作者：《传习邦》Bugle X
一场正在进行中的并购揭开吴晓波频道的「家底」：350万粉丝公号，1万余名付费用户，以知识付费、高端企培为核心的业务，一年净利润7500万元......
尽管众人直呼「看不懂」，看在钱的面子上，一度对中国股市嗤之以鼻的吴晓波正在卖力地对接他心目中的「怪胎」大A股，「卖身」沪深两市最大的妖股全通教育。
岁月就是一把杀猪刀。文化商人吴晓波，还是那个写作《我的诗篇》《大败局》《激荡三十年》的吴晓波吗？在10天内遭遇深交所两次问询之后，「股王」吴晓波的造富神话，是不是要黄？
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知识付费日落黄昏
猫砂是一项伟大的发明。有了猫砂，猫屎不臭，驯化不到一万年的猫完胜驯化几十万年的狗，以至于中国最大的电商平台都在蹭猫的流量，叫天猫……
2019年的跨年演讲，「罗振宇式知识」的雷人效果，消费掉知识付费最后的光环。事实证明，段子式的抖机灵、不成体系的碎片化传播，消融了相声、脱口秀、知识传播的界限，只是昙花一现的「小趋势」。知识付费、内容创业，正在面临「智商税」收完、韭菜割光的窘境。
在罗胖的全盛年代，一块骗人的理财软件「贝米钱包」找上了逻辑思维。100%保本保息，加上罗胖的「明星」光环，一众小白争相入彀。2018年7月，一份陡然而至的「良性退出」公告，留下5.4万贝米难友、未兑付本金40亿的满地狼藉。贝米钱包创始人崔炜、CEO姚坤杰双双落马、取保候审。
1998年，文化商人吴晓波斥资50万买下千岛湖一个面积140亩小岛50年的租赁权。在岛上，吴晓波自种杨梅酿酒，推出「吴酒」。精明的P2P骗子，与同样精明的文化商人一拍即合，一次跨界营销成功收割韭菜——
「把生命浪费在美好的事物上，其余的交给贝米钱包！」用户只需在贝米充值2万元，即可获得价值800元的吴酒贺年套装（「美好的事物」），限量800套，每人限领一套。
对于罗胖、吴晓波们来说，智商税之外，正是流量税的红利。作为网红经济的一个分支，知识付费一开始就走上歧途。
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挚信资本不想再「玩」
智商税 + 流量税，知识付费引领了一个小趋势。2015年12月，吴晓波频道天使轮融资，估值417万元。2017年1月，吴晓波频道完成1.6亿元的A轮融资，由挚信资本领投，浙商创投、头头是道投资基金、普华资本跟投，整体估值20亿元，一年时间上窜468倍。
当年9月，吴晓波频道完成A+轮投资，投资方为君联资本，股东之间股权转让对应的估值分别为18.4亿元、20亿元。在知识付费的黄昏，连「吴晓波」的金字招牌也不得不「打折」。
2019年3月18日，上市公司全通教育发布重大资产重组公告，筹划以发行股份的方式收购吴晓波频道的运营主体巴九灵96%的股权。在遭遇深交所「教科书式」的问询之后，全通教育4月8日的最新公告披露，吴晓波频道最新估值为16亿元。在知识付费风生水起的两年，吴晓波频道的估值实际缩水两亿元。
亮马资本创始合伙人杨永民向传习邦（微信公号ID：chuanxibang）表达了他的疑惑，「不是很理解全通教育的战略布局，教育领域其实还有很多机会，没必要偏朝自媒体发力。」
相对于全通教育的「进」，A轮领投的挚信资本选择「退」。根据公告，在全通教育完成并购之后，吴晓波频道的运营主体巴九灵回购挚信资本4%的股权并注销，回购价高达1亿元。根据这一价格，吴晓波频道的实际估值为25亿元。
扣除挚信资本的回购款，吴晓波频道2018年的净利润由盈利7500万元转为亏损2500万元，净资产由4亿元下降为3亿元。计算隐性的对价，全通教育并购巴九灵，实际溢价400%，而非公告显示的300%。
挚信资本2016年12月出资2000万元、2017年6月出资6000万元，合计出资8000万元，持有吴晓波频道4%的股权。两年时间溢价2000万元，只能说不赚不赔。
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吴晓波「从来不炒股」
吴晓波频道的受众，为80后、90后「爱智求真」的群体。作为泛财经媒体的一员，吴晓波频道向来以「愤怒」斥责A股黑幕出名。2014年底，财经作家吴晓波发布阅读量10w+的刷屏文章《我为什么从来不炒股》，愤怒谴责——
· 中国股市从诞生的第一天起就是「怪胎」。
· 在中国股市发生的那些故事，谜底总比你想象得还要阴暗。
· （中国股市的）标配不是价值挖掘、技术创新、产业升级，而是「人民日报社论+壳资源+并购题材+国企利益」。
· 最后，珍惜生命，远离股市——「为了让自己生活得更好，不得不远离充满了随机性的中国股市」。
这是吴晓波的A面，作为中国最成功的文化商人，吴晓波还有B面。
实际上，即使蜗居在千岛湖的岛上，吴晓波一天也没离开创造神奇的大A股。2015年4月，上市公司皖新传媒斥资1.57亿元，以受让老股+定向增发的方式，获得吴晓波旗下财经出版公司蓝狮子45%的股份。
根据双方业绩对赌，蓝狮子要在2015-2017年完成2200万元、2600万元、3000万元的净利润。三年期满，蓝狮子掐线完成对赌，吴晓波从A股获得的上亿元收购对价落袋为安。
完成利润对赌的背后，2016年蓝狮子营收下滑，从2015年9500万元的量级下滑至2016-2017年7000万元、7500万元的量级。
2018年1月，蓝狮子从新三板摘牌。半年报显示，蓝狮子营收不足3000万元，净利润仅700万元。作为蓝狮子第二大股东，吴晓波仍持有27.5%的股份。
蓝狮子一役，吴晓波、皖新传媒合作愉快，于是又有了吴晓波频道的神来之笔。在2018年3月完成股改之后，皖新传媒成为吴晓波频道第一大股东，持股14.9%，吴晓波、邵冰冰夫妇则并列第二大股东，分别持股12.81%，为实际控制人。
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深交所十天两次问询
2019年，知识付费圈的开年笑话为罗振宇的「猫砂」。一季度的笑话之王，非吴晓波莫属：一个以愤怒谴责中国股市著称的专栏作者，居然把自己的名字、吴晓波频道的前程与国内A股最出名的「妖股」锁定在一起，这让吴晓波频道「爱智求真」的一众小白，情何以堪？！
2019年1月，负债累累的全通教育实控人陈炽昌把最后的1000万股质押给吴晓波的蓝狮子，借款7000万元，用于「偿还债务、优化个人资产配置」。陈炽昌持有全通教育1.52亿股，早已累计抵押1.51亿股，占其持股的99.31%。一代妖股之王全通教育最后的一根稻草，是不是吴晓波？
实际上，吴晓波 + 陈炽昌这对神奇组合，连深交所也看不下去——
3月31日，深交所紧急发文，连珠炮一样八问全通教育：15亿并购吴晓波频道，是不是「忽悠式」重组？4月8日，全通教育一次抛出长达96页的答复，一一反驳深交所的问询。
4月9日，深交所再次出手，针对全通教育的答复二次发问：若锁定期增加至5年的吴晓波5年后离职，全通教育怎么办？2018年，吴晓波频道营收2.31亿元，其中广告营销类收入占比50%以上，无内容许可、视听许可，业务能否可持续发展？
更重要的是，全通教育声称并购吴晓波频道具有「产业链协同、客户资源协同和渠道资源协同」，而全通教育以校讯通业务起家，业务聚焦在中小学，与吴晓波频道占比一半的广告营销业务、内容付费、高端企培、社群电商业务，果真可以产生「协同」？
多鲸资本创始合伙人姚玉飞对传习邦（微信公号ID：chuanxibang）直言，全通教育此次收购吴晓波频道让人「看不懂」，可能只是急需一个新动作引起资本市场的关注。对于人们关心的「吴晓波离开后吴晓波频道是否还有价值」，姚玉飞认为，巴九零是一个团队，吴晓波只是一个文化符号，就像同道大叔一样，本人早就套现走人了。
或许，只有商人＋股王的吴晓波可以看得出校讯通与知识付费之间的「协同」。且看全通教育怎样二次作答。
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